華金證券-新股周報：重視新股的成長確定性及估值性價比-220703

　　投資要點

　　◆新股周觀點：中報季行業偏好可能出現波動，新股因熱點行業屬性帶來的情緒驅動也可能出現波折，新股自身的成長確定性和估值性價比可能變得更為重要

　　本輪新股行情自4月底啟動以來至今已經超過2個月，從今年上市的新股來看，本輪行情平均最大收盤漲幅已經達到30%以上；其中，表現最優的個股最大收盤漲幅已經接近200%、約2成新股最大收盤漲幅超過50%,新股整體收益頗豐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】而如果從驅動本輪新股行情的推手來看，4月底至6月中上旬，新股回暖的主要驅動力或來自于定價偏差；而6月中下旬以來，新股活躍的主要驅動力則過渡到景氣行業或熱點行業帶來的情緒驅動。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）站在當前時點，一方面，考慮到從數據顯示新股整體并未過熱及新股周期尚未觸及向下拐點，新股相對活躍或依舊可期；但另一方面，由于本輪新股活躍已經持續較長時間且獲利盤也較為豐厚，伴隨新股定價逐漸充分，且進入中報季后行業結構性偏好可能因業績預期變化而開始出現波動、新股因行業屬性帶來的情緒驅動也可能面臨波折及反復，新股不排除或出現分化。我們傾向于認為，在短期新股配置中，成長確定性和估值性價比將可能變得更為重要；暫時來看，我們建議循著兩條線布局，包括“具有高成長確定性的景氣產業鏈主線”、及“具有相對估值性價比或業績邊際預期改善的高景氣或穩增長產業映射主線”等。

　?。?）從注冊制新股開板市盈率比較來看，6月注冊制新股開板市盈率較上月顯著回升；但比較歷史注冊制新股開板市盈率周期變化，目前開板市盈率向上抬升趨勢或暫未改。6月注冊制新股平均開板市盈率為87.9X，比較上月注冊制新股開板市盈率64.8X，6月注冊制新股開板市盈率環比上升約35.6%。從歷史比較來看，注冊制新股開板市盈率一般在80X-170X之間呈現區間往復，雖然注冊制實施僅三年多、該區間尚未得到長周期的驗證，但從創業板過往十多年開板市盈率在50X-110X變化來看，目前87.9X的開板市盈率、可能大概率依舊在向上抬升的趨勢中。

　?。?）從注冊制新股首日漲跌幅來看，6月新股平均首日漲跌幅為69.3%，較5月明顯抬升。同時，上周來看，注冊制新股平均首日漲幅為86.0%，較此前交易周注冊制新股平均首日漲幅39.1%明顯上升，可能來說，伴隨著新股上周上市數量減少、供給更為稀缺，疊加上周上市新股均處于汽車或軍工等熱點行業，新股交投熱情再度明顯活躍。

　　◆上周新股表現：

　?。?）新股發行表現：滬深兩市共有4只新股網上申購，平均發行市盈率為33.51X。

　　比較來看，上周申購的注冊制新股發行市盈率較此前交易周環比下降，主要原因或與個股所處的行業不同、及個股稀缺性有關。

　?。?）上周上市新股表現：1）首先，打新收益來看，打新賺錢效應繼續，上周6只新股無破發。同時，注冊制新股打新收益周度邊際上行，我們傾向于認為與上周上市的3只注冊制新股、分別對應為備受市場關注的汽車產業鏈和軍工產業鏈上市公司有明顯關系。2）其次，從二級市場投資收益來看，上周上市新股平均收益為-4.9%，新股首日再定價之后的短暫幾個交易日內行情表現整體依舊較弱；可能來說，當期新股首日定價相對充分的現狀并未改變，而新股上市頭幾個交易日因定價偏差帶來的投資機會可能相對較少。

　?。?）2022年上市新股表現：從今年上市的新股本周漲跌來看，平均漲幅為0.03%；其中，約有四成公司出現上漲。而從個股漲跌排序來看，漲幅居前的新股集中于近期市場關注度較高的“機器人”產業鏈、“光伏”產業鏈、“汽車電子”產業鏈等，行業或產業鏈帶來的情緒驅動依舊是新股投資收益的重要催化劑。

　　◆本周申購/詢價：

　?。?）對于本周即將上市的新股，由于新股情緒依舊尚可且待上市新股發行市盈率并未有顯著升高，新股首日活躍表現或依舊可期。從已完成了申購且尚未上市的注冊制新股情況來看，平均發行市盈率（剔除負值/算術平均）為42.9X、以2021年凈利潤為計算基礎平均發行市盈率（剔除負值/算術平均）為39.6X；比較來看，待上市新股平均發行市盈率環比基本持平。

　?。?）對于本周即將開啟申購的個股，剔除北交所新股外，本周有3只主板新股、4只注冊制新股開啟申購；考慮到當前打新賺錢效應繼續，合理定價的前提下建議關注。

　?。?）對于本周即將開啟詢價的個股，本周共有2只新股開啟詢價，其中注冊制新股國博電子、隆達股份為當前備受關注的軍工行業，或可適當關注。

　　◆本周股票池（股票池詳見正文）：

　?。?）本期股票池新增調入中無人機、僑源股份、華海清科；同時，月末，部分3月上市的近端股票池新股調入次新股票池。

　?。?）短期來看，我們還是傾向于認為，近端新股投資線索預計圍繞兩條主線，一是成長性相對確定的景氣行業或景氣產業鏈個股，包括中復神鷹、納芯微、景業智能、銘利達、華海清科等；二是景氣產業鏈或穩增長產業鏈中具備相對估值性價比或未來業績存在邊際向好預期的個股，包括國能日新、井松智能、僑源股份等。

　?。?）以中期投資來看，我們建議關注皓元醫藥、翔宇醫療、澳華內鏡、威高骨科、大全能源、中觸媒、三元生物、思林杰等個股的可能投資機會。

　　◆風險提示：新股歷史波動規律可能發生變化、數據統計可能存在偏差、系統性風險沖擊、市場情緒急劇變化、上市公司業績風險等。