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        上海證券-凱賽生物-688065-股權激勵方案落地,生物基聚酰胺有望改變尼龍市場格局(更正)-220720

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        日期:2022-07-20 23:35:30 研報出處:上海證券
        股票名稱:凱賽生物 股票代碼:688065
        研報欄目:公司調研 黃卓  (PDF) 4 頁 436 KB 分享者:wind******uke 推薦評級:買入
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        研究報告內容
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          投資摘要

          事件概述

          7月19日,公司發布2022年限制性股票激勵計劃(草案),擬向董事、高級管理人員、核心技術人員等激勵對象共計200人授予220萬股限制性股票,約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額4.17億股的0.53%首次授予部分占本次授予權益總額的87.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本次限制性股票的授予價格為每股80.00元,考核年度為2022年-2025年4個會計年度,滿足考核目標后,分別授予。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          本次股權激勵對象范圍廣,考核年度長,充分將公司長期發展與核心員工利益相結合。2020年限制性股票激勵計劃以60.00元/股的授予價格向58名激勵對象授予40萬股限制性股票,本次股權激勵將激勵對象擴大至200人,股票數量擴大至220萬股,充分顯示出公司在吸引和留住優秀人才的力度,以充分調動公司核心團隊的積極性和創造性,在公司關鍵的擴產階段,保障公司的人才力量。

          以高增長的業績指標作為考核目標,彰顯發展信心。本激勵計劃首次授予部分的考核年度為2022年-2025年4個會計年度,分年度對公司財務業績指標進行考核,每個會計年度考核一次,營業收入與凈利潤兩個要求滿足其中之一即可:

          1)考核目標A,歸屬比例為100%。以2020年為參考基準,2022-2025年營業收入與凈利潤增速分別為69%、120%、186%、243%,對應2022-2025年營業收入25.30、32.93、42.81、51.35億元,對應2022-2025年凈利潤7.72、10.05、13.07、15.68億元。

          2)考核目標B,歸屬比例80%,以2020年為參考基準,2022-2025年營業收入與凈利潤增速分別為44%、73%、107%、174%,對應2022-2025年營業收入21.56、25.90、30.99、41.02億元,對應2022-2025年凈利潤6.58、7.91、9.46、12.52億元。

          產能逐步釋放,生物基聚酰胺有望改變尼龍市場格局。外購的己二酸以及自產的長鏈二元酸等二元酸和公司自產的戊二胺等不同單體聚合可得到不同性能的生物基聚酰胺,具有阻燃、吸濕、易染色、低翹曲、高流動等特點,以及環保性、可持續性優勢,尤其在工程材料上的運用前景廣闊,有望進入“以塑代鋼、以塑代塑”用于替代金屬、替代熱固型材料的大場景應用階段。2021年年中5萬噸的生物基戊二胺和10萬噸的生物基聚酰胺投產,為世界第一個生物基戊二胺和聚酰胺產業化設施正式投產,標志著開啟生物基尼龍新紀元。目前共有產能22.5萬噸,在建產能146萬噸,未來有望改變中國尼龍市場格局。其中在建產能中4萬噸癸二酸將于2022年上半年投產試車。此外公司與山西當地政府合建山西合成生物產業生態園區,計劃按兩期投資,包括玉米等農作物深加工、生物基戊二胺、生物基聚酰胺、長鏈二元酸、長鏈二元胺、聚酯酰胺、乳酸、聚乳酸以及紡絲、織布等下游配套項目。計劃總投資規模為800億元,其中一期投資計劃投資450億元,二期計劃投資350億元。產業園一期核心項目包括240萬噸玉米深加工項目、年產50萬噸生物基戊二胺項目、年產90萬噸生物基聚酰胺項目和年產8萬噸生物基長鏈二元酸項目,上述項目計劃總投資250億元,由公司與管委會投入。產業園項目一期已開始投資建設,由公司與管委會共同成立項目公司,管委會協調的國有持股主體、政府產業基金已累計出資39.84億元,公司已累計出資40.10億元。產業園區建成后有望改變中國尼龍市場格局,打破國外公司對高端尼龍產品的壟斷。

          投資建議:我們預測2022-2024年公司營收為32.11億、41.47億、51.71億元,同比增速為46.11%、29.17%、24.68%,2022-2024年公司歸母凈利潤為7.90億、9.72億、11.85億元,同比增速為29.87%、23.13%、21.92%,當前股價對應P/E為55.81、45.33、37.18倍。維持“買入”評級。

          風險提示:放大量產不及預期的風險、新品市場驗證不及預期的風險、原材料和能源價格波動風險、下游客戶拓展不及預期的風險、產能建設不及預期的風險。

          

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