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        華安證券-醫藥行業25min讀懂公司系列(1)生物制品批簽發6月月報:多數疫苗產品恢復增長,部分表現超高增速-220713

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        日期:2022-07-13 09:47:12 研報出處:華安證券
        行業名稱:醫藥行業
        研報欄目:行業分析 譚國超  (PDF) 18 頁 2,769 KB 分享者:ana****fu
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        研究報告內容
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          主要觀點

          我們對近兩年的批簽發情況進行對比,從而尋找在復蘇中表現出高增速、能對公司業績形成拉動的產品,并推薦相關標的:

          1)夏季流感疫苗銷售+秋冬流感季疫苗接種需求上升,或為流感疫苗相關企業創造業績彈性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】我們6月29日發布了流感專題《流感的現狀與投資機會思考--2022年vs2020年的同與不同》,詳細從流感的傳播(嚴重程度、毒株類型)、流感疫苗的供給(各廠商產能、價格、批簽發情況)、流感疫苗的需求(政策、關注度)三個角度對2020年與2022年流感疫苗市場的同與不同,并給出投資建議:建議關注從事流感疫苗生產、銷售的標的,我們推薦百克生物(已覆蓋)、金迪克(已覆蓋),建議關注華蘭疫苗。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中華蘭疫苗產能300~4000萬劑,具有絕對的產能優勢;百克生物的流感疫苗產線2020年產能利用率僅約10%,金迪克2020年四價裂解流感疫苗產能利用率僅約42%,二者均有望在2022年在行業需求提升的前提下通過產能釋放獲得業績彈性。

          2)13價肺炎疫苗整體恢復高增速,深化國產替代。在22年輝瑞僅獲批1批次的情況下,13價肺炎疫苗整體批簽發量上升,顯示這一重磅疫苗產品的國產替代程度加深。建議關注獲批上市銷售的13價肺炎疫苗國產廠商,我們推薦康泰生物(已覆蓋)、建議關注沃森生物。2021年底,康泰生物的13價肺炎雙載體獲批上市,22年上半年迅速獲批22批次。

          3)三類HPV疫苗均表現出超高批簽發增速,有望拉動相關公司業績高增長。2022年H1,雙價HPV疫苗共49次批簽發,同比+206%;智飛生物代理的9價HPV共44次批簽發,同比+450%,超過21年全年。接種需求反彈疊加供給放量,共同推動HPV疫苗出現空前高增速。建議關注生產、銷售雙價HPV疫苗的萬泰生物、沃森生物,推薦關注代理4價、9價HPV疫苗的智飛生物(已覆蓋)。

          4)人二倍體狂苗保持高增速。22年上半年,人二倍體狂苗批簽發增速始終保持在90%以上,建議持續關注康華生物。

          5)部分新型單品增速反彈,重新對公司業績形成支撐。四聯苗、AC流腦結合疫苗等產品在二季度恢復增長,甚至呈現出較高的同比增速,將對公司業績形成支撐,下半年銷售情況同樣值得期待。我們推薦相關標的康泰生物(已覆蓋)﹑智飛生物(已覆蓋)。

          風險提示

          企業產能釋放不及預期的風險:金迪克與百克生物流感疫苗生產線的產能利用率都還處于較低狀態,但2022年是否能實現接近滿負荷生產,還要考慮企業實際經營情況和生產安排;

          北方地區流感疫苗需求不及預期的風險:目前還未看到2022年北方地區流感的嚴重程度,也暫時無法直接觀察居民對流感疫苗以及流感感冒藥需求度,可能存在實際需求低于預期的情況;

          企業計提壞賬準備的風險:流感疫苗的保質期較短,一旦因區域供需錯配或整體供需錯配等現象,可能導致企業計提壞賬準備,影響最終業績;

          市場推廣不及預期的風險:疫苗企業面臨加大終端推廣力度的思路轉型期,相關推廣團隊的工作是否能順利開展對最終業績有較大影響;

          疫情變化影響公司正常經營的風險:疫情反復的情況,不利于公司集中開展生產、經營活動;

          代理業務續簽失敗的風險:智飛生物代理的默沙東HPV疫苗產品表現出超高增速,若代理協議不再續簽可能對公司業績增速有影響;

          產品降價風險:部分低價兒童苗、老人苗可能以政府采購的形式逐漸降低終端價格、提升滲透率;·

          其他可能影響企業正常經營的風險。

          

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