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        民生證券-牧高笛-603908-2022年半年報點評:露營之星持續璀璨,期待秋季遠足出游旺季到來-220810

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        日期:2022-08-11 11:27:37 研報出處:民生證券
        股票名稱:牧高笛 股票代碼:603908
        研報欄目:公司調研 劉文正,辛澤熙  (PDF) 3 頁 613 KB 分享者:kee****ng 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          牧高笛發布2022年半年報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022H1公司實現收入8.67億元/yoy+61.34%;實現歸母凈利潤1.13億元/yoy+111.80%,歸母凈利增速高于收入增速,業績實現高質量增長,主要源于高毛利品牌業務大幅增長帶動整體毛利率提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2022H1外銷(OEM/ODM)/內銷(品牌業務)分別實現收入5.18/3.46億元,同比分別+24.81%/+182.25%

          品牌業務:大牧小牧表現分化,大牧增長近300%。品牌業務中,2022H1大牧(露營裝備)與小牧(戶外服飾)銷售表現明顯分化,大牧銷售收入3.15億元/yoy+292.45%,小牧銷售收入0.31億元/yoy-26.67%。(1)大牧于露營熱潮下繼續受益,增長加速。分渠道看,2022H1大牧線上/線下渠道分別實現收入1.47/1.67億元,同比分別增長249%/341%;分季度看,大牧2022Q1/Q2分別實現收入0.74/2.40億元,同比分別增長184%/345%,增長逐季加速、表現優異。隨大牧不斷通過推新、聯名等方式提振品牌聲量,露營市場品牌認知度提升,大牧露營裝備銷售增長具備較強確定性。(2)小牧倚重線下渠道,受疫情影響較為明顯。分經營模式看,2022H1小牧直營/加盟分別實現收入0.12/0.19億元,同比分別-3%/-36%;分季度看,小牧2022Q1/Q2分別實現收入0.19/0.13億元,同比分別-11%/-42%。由于小牧銷售渠道均為線下,因此受疫情沖擊更為直接,在疫情較為嚴重的Q2銷售下滑幅度較Q1更為明顯。2022年,小牧推出子品牌MOBIVILLA,主打山系潮流露營服裝,更符合年輕消費群體喜好,有望在露營高熱度下受益,帶動小牧品牌銷售。

          外銷業務:持續穩健增長顯示供應鏈優勢。2022H1外銷(OEM/ODM)實現收入5.18億元,同比增長24.81%,分季度看,2022Q1/Q2分別實現收入2.34/2.83億元,同比分別增長44%/12%。自疫情出現以來,海外戶外露營熱度高居不下,考慮出口業務具備季節性,上半年為出口銷售旺季,后續銷售可能有所回落,但需求依舊穩定。

          牧高笛線上平臺高增趨勢繼續維持,可期待秋季露營潮再起。根據魔鏡數據,以天貓平臺為例,牧高笛品牌4-6月銷售額增長依然強勁,增速分別高達242%/199%/191%,Q2上海疫情導致的封控、物流受阻并未冷卻露營消費熱情。7月牧高笛天貓銷售額同比增長109%,考慮電商大促虹吸作用疊加高溫天氣導致銷售增速略有下滑,可期待7-8月淡季過后,秋季天氣轉涼進入戶外遠足旺季,疊加中秋、國慶假期,可期待露營熱潮再次興起。

          投資建議:牧高笛為國內露營龍頭品牌,疫情沖擊背景下收入高增驗證露營熱度持續且公司品牌力不斷加強,隨公司持續開展大牧品牌建設,并開拓小牧新產品線,業績高速增長具備確定性。我們預測2022-2024年歸母凈利潤分別1.70/2.44/3.14億元,分別同增116.7%/43.4%/28.4%,對應PE分別43/30/23X,維持“推薦”評級。

          風險提示:疫情反復影響出行、露營熱度回落、品牌力建設不及預期、海外消費不佳影響出口。

          

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