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        民生證券-涪陵榨菜-002507-2022年半年報點評評:提價控費增厚半年度利潤,成本下降將逐步體現-220803

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        日期:2022-08-03 22:38:51 研報出處:民生證券
        股票名稱:涪陵榨菜 股票代碼:002507
        研報欄目:公司調研 王言海,李嘯  (PDF) 3 頁 493 KB 分享者:lsp****t7 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          公司公告2022年半年報:2022年上半年實現營業收入14.22億元,同比增長5.58%,歸母凈利潤5.16億元,同比增長37.24%,扣非后歸母凈利潤4.79億元,同比增長28.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】單季度來看,2022年第二季度公司實現營業收入7.33億元,同比增長14.98%,歸母凈利潤3.02億元,同比增長74.68%

          提價控費成效顯著,公司半年業績超預期:受益于2021年11月公司對部分產品提價,2022年上半年公司榨菜業務噸價同比上升14.4%,銷量同比下滑約10%,整體營收同比增長3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)在“榨菜升級做透、蘿卜多元做大,延伸開發零食,嘗試進入醬類”這一矩陣發展思路下,公司蘿卜業務銷量同比增長25.93%,營收同比增長37.02%。分區域來看,由于華東疫情促進消費需求,加之經銷商提前備貨,上半年華東地區收入同比增長37.27%,顯著高于平均水平。

          費用端,公司品宣費用同比大幅減少81.34%,主因取消梯媒、央視的廣告投入,互聯網渠道費用投入也減少62.46%,品宣費用同比合計減少1.36億元。2022年上半年整體銷售費用率同比下降10.96pct至14.22%,管理費用略微上升0.41pct,利潤端表現靚麗。

          成本下降有望帶來下半年業績彈性,堅定拓品類打開發展空間。受制于前期高價庫存原料,2022年上半年公司毛利率同比下降4.33pct(還原會計準則將運費計入成本,實際毛利率同比下降0.69pct),2022年新采購原材料青菜頭價格同比下滑約40%,并于5、6月投入使用,有望帶來下半年業績彈性。公司新開發并上市輕鹽系列榨菜產品,積極推廣以蘿卜為代表的下飯菜品類,并戰略發展瓶裝、輕鹽下飯菜產品,依托“烏江”品牌引領,打開長期發展空間。

          投資建議:我們預計公司2022-2024年營業收入分別為27.31、29.80、32.51億元,歸母凈利潤分別為10.04、11.93、12.75億元,EPS分別為1.13、1.34、1.44元,當前股價對應PE分別為28、24、22倍,公司短期受益于原材料成本下降及費用投放優化,積極拓展品類打開長期發展空間,維持“推薦”評級。

          風險提示:食品安全事故,提價導致銷量不及預期,公司費用投放超預期。

          

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