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          國聯證券-梅花生物-600873-受益于產品漲價和利潤率提升,業績大超預期-220705

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          日期:2022-07-06 09:27:53 研報出處:國聯證券
          股票名稱:梅花生物 股票代碼:600873
          研報欄目:公司調研 柴沁虎  (PDF) 3 頁 334 KB 分享者:sya****ng 推薦評級:買入
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          研究報告內容
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            事件:公司發布業績預增公告,預計22H1歸母凈利為25-26億元,同比增長149%-159%,其中22Q2歸母凈利為13.4-14.4億元,同比增長125%-142%,環比增長16%-24%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

            受益于產品漲價&利潤率提升,公司業績大超市場預期

            公司22Q2創下單季度凈利潤新高,我們認為主要原因在于產品漲價&利潤率提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)22Q2公司主要產品賴氨酸(98.5%)、蘇氨酸、味精的均價分別為1.15/1.17/1.06萬元/噸,同比分別+16%/-4%/+26%,環比分別-5%/-4%/+1%,主要原料玉米均價2.86元/公斤,同比+2%,環比+3%。

            同比看,賴氨酸和味精同比大幅上漲,原因在于行業集中度的提高增強公司對產品的控價能力,同時考慮到22Q1達產的30萬噸/年賴氨酸產能放量,在玉米漲價有限的背景下,產品量價齊升帶動業績同比高增長;

            環比看,蘇、賴氨酸價格環比略有下降,主要是來自飼料端需求疲軟的壓力,環比超預期因素在于黃原膠和低價庫存:小品種黃原膠受原油持續高位的影響,市場供不應求,價格持續攀升,卓創資訊7月初最新報價4萬元/噸,較年初上漲30%左右,公司產能6萬噸/年,黃原膠漲價貢獻環比增量;截至22Q1末公司存貨為35.53億元,顯著高于去年29億左右的存貨水平,我們推測公司一季度增加玉米庫存,低價玉米增厚產品毛利率。

            展望后市,隨著生豬價格的持續攀升,如果玉米價格持續堅挺,我們認為下半年飼料需求的好轉將再度刺激蘇、賴氨酸價格的抬升,疊加公司對產品控價能力的提升,公司業績中樞還將進一步上移。

            盈利預測、估值與評級

            受益于行業集中度提升、公司定價權的提高,我們上調盈利預測,預計公司2022-24年營業收入分別為277/302/325(前值264/289/312)億元,yoy+21%/9%/8%,歸母凈利潤分別為41/46/51(前值31.5/36.2/40.7)億元,yoy+75%/12%/10%,三年CAGR為29%,對應EPS分別為1.33/1.48/1.64元,當前股價對應PE分別為9.1/8.1/7.4倍。按照2022年EPS給予12倍PE,上調目標價至15.92元,維持“買入”評級。

            風險提示:公司主要產品價格回落、在建項目投產進度不及預期。

            

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