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        民生證券-食品飲料行業2022年中期策略報告:靜坐聽雨無畏,回歸產業邏輯,擁抱確定性的改善-220715

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        日期:2022-07-15 08:54:55 研報出處:民生證券
        行業名稱:食品飲料行業
        研報欄目:行業分析 王言海,李嘯  (PDF) 95 頁 4,445 KB 分享者:fan****ao
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        研究報告內容
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          板塊回顧:食飲行業22Q1食飲板塊在主動權益基金持倉中持股市值占比12.6%左右,仍屬超配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】22H1板塊收益4.28%,位列11位,疫情沖擊了白酒、啤酒等社交品需求預期,引發消費場景限制及居民端消費能力與信心受損的擔憂,大宗原材料成本上漲則壓制了大眾品2022年盈利預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

          雖然外部環境存在不確定性,但隨著相關穩增長政策落地和效果的顯現,經濟金融數據已出現逐步好轉,疫情導致的場景限制及就業壓力將逐步緩解,我們認為更應重視行業長期發展的趨勢和規律。

          第一,消費升級仍是主要矛盾,與消費分層特征并不沖突。消費市場是多層次、不均衡的,疫情擾動與經濟承壓使得消費分層特征更加凸顯,但消費升級仍是主要矛盾,且呈現區域梯次升級特征,大眾品或出現一定“平替”現象,但美好生活追求下的品質升級將持續。

          第二,以白酒為代表的社交品商業模式優秀,好品牌、好生意、好管理仍是優選公司的三條主要標準,飛天茅臺3000元價格天花板是高端確定性、次高端高成長、地產品牌的結構升級的重要支撐點,短期內行業存在22Q1收現比下降及22H1動銷放緩、庫存累加及醬酒品類量價承壓現象,但主流品牌主銷產品價格鏈條穩定,相較于2013年周期企業具備更強的抗風險能力,且5月以來渠道貨物周轉率逐步提升,雖22Q2業績承壓(淡季銷售占比15-20%),預計對品牌全年銷售的影響可控,另外,我們測算基建投資周期相對于白酒消費有3-5個月的傳導期,預計三季度白酒需求將逐步提振。長期來看,我們需要關注年輕一代社交場景和社交行為的變化對白酒消費的影響。

          第三,成本轉嫁能力與成本控制能力是大眾品公司重要的判斷標準,優選具備行業定價權和有規?;瘍瀯莸钠髽I。大眾品公司多采用成本定價方式,大宗原材料的上漲壓制公司業績,階段性關注對包材類、油脂類、大豆及糖類等成本端邊際下降品種,當然定價錨定在于國際煤炭與原油價格。

          基于以上,22H2推薦關注4條關鍵線索:場景修復與噸價提升、國企改革、成本下降、供給改善與滲透率提升的品種。

          板塊推薦上社交品優先,白酒、啤酒、餐飲鏈條(調味品、速凍食品、預制菜等)、乳制品、休閑食品等。

          白酒推薦:貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒,關注酒鬼酒、水井坊,老白干、金徽酒。

          啤酒推薦:青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒,關注華潤啤酒。

          大眾品推薦:安井食品、海天味業、千味央廚、絕味食品、天味食品、立高食品、安琪酵母、東鵬飲料、甘源食品等。

          風險提示:疫情導致消費場景及出行受限,影響社交消費升頻;經濟刺激政策效果不達預期;大宗原材料價格高位震蕩或大幅上行,加重大眾品企業成本負擔;提價傳導不暢導致銷量受損;食品安全問題及限制性產業政策出臺。

          

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