上海證券-金剛線行業深度報告：從空間、格局、壁壘看金剛線投資機會-220706

　　金剛線是光伏硅片重要輔材，迎來積極變化

　　金剛線在光伏行業主要用于硅片切片，其切割性能直接影響硅片質量及電池效率，是光伏行業重要輔材。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】金剛線上一輪投資機會主要來自于2017-2018年光伏硅片金剛線切片的滲透率大幅提升，實現了對砂漿切割的替代。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）當前時點，我們認為金剛線正在發生新一輪積極變化，有望帶來相應投資機會。

　　空間：有望量價齊升，預計復合增速40%以上

　　線耗上，細線化、薄片化與大尺寸有望帶動切片環節線耗提升。下游需求方面，平價上網與碳中和時代背景下，光伏需求高增，疊加硅片擴產加速，使得金剛線需求有望超越行業增長。價格上，隨著行業格局趨于穩定，金剛線價格逐漸企穩，細線化或帶來一定提價可能。預計到2025年，光伏領域金剛線市場空間可達150億以上，2021-2025年復合增速40%以上。

　　格局：市場集中度提升，頭部企業優勢明顯

　　早期金剛線市場主要為日本和美國企業壟斷，隨著國內企業持續研發投入與產能擴張，已經全面實現國產化替代。目前市場集中度正在不斷提升，市場格局向“一超兩強”方向發展。頭部企業美暢股份、高測股份、恒星科技等，在規模、成本與盈利能力、研發實力等方面已與其他企業逐漸拉開差距。

　　壁壘：技術與生產壁壘全面提升

　　從歷史發展來看，金剛線門檻相對較低，也造成了一段時間內金剛線競爭較為激烈。當下時點，我們認為金剛線的技術與生產正在全面提升。細線化加速發展，同時在傳統高碳鋼絲細線化出現瓶頸下，母線材料面臨替換的可能。加上硅片持續的大尺寸與薄片化趨勢，金剛線技術壁壘有望加強。生產制造上，頭部企業加大一機多線改造力度，大幅提升生產效率。

　　投資建議

　?。?）金剛線生產商：從需求增長、行業格局優化和壁壘提升等角度，我們認為當前時點，金剛線屬于光伏行業中較為優質的細分賽道，建議關注頭部企業。推薦高測股份，建議關注美暢股份、恒星科技。

　?。?）鎢絲生產商：鎢絲是細線化背景下，較為合適的金剛線母線材料。一旦全面應用，市場將實現0到1的跨越。建議關注廈門鎢業、中鎢高新。

　　風險提示

　　需求不及預期，行業競爭加劇，技術進步不及預期。