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        民生證券-計算機行業深度報告:逆勢成長的財政IT,政府開源節流的破局者-220919

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        日期:2022-09-19 17:46:27 研報出處:民生證券
        行業名稱:計算機行業
        研報欄目:行業分析 呂偉  (PDF) 35 頁 2,472 KB 分享者:yoy****an 推薦評級:推薦
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        研究報告內容
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          見微知著,涉及財政IT公司展現出“高成長“&”高質量“的發展態勢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】中科江南上市后,A股迎來又一家涉及財政IT廠商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)我們選擇中科江南、博思業務相對典型的公司進行分析,兩家公司都深耕于財政IT但業務聚焦有所差異,其中博思軟件起家于非稅收繳與電子票據,而中科江南則專注于國庫電子支付。透視中科江南、博思軟件的財務報表,我們能夠看到兩家公司同時體現出高成長、產品化和高質量的特點:1)高成長趨勢明顯,2017-2021年間,博思軟件收入CAGR達到50%,中科江南收入CARG達到30%;2)產品化模式顯現,兩家公司均實現60%左右的毛利率和15-20%之間的凈利率水平;3)高質量發展,兩家公司在利潤率、現金流等指標表現優異。

          財政IT:圍繞財政的“收與支“,構建一體化系統。財政IT主要圍繞我國財政體系職能,從收入(非稅收繳)與支出(預算、支付、采購)兩個維度,通過電子化的手段實現財政業務流程的高效運轉。我們通過復盤財政IT建設路徑,能夠看到整個財政信息化建設由財政部統籌,遵循”試點-驗收-定標-推廣“的路徑,進而促成了整個財政IT領域高度標準化的業務流程和清晰的行業格局,各家廠商擁有深厚的財政行業know-how和豐富的財政服務經驗,行業壁壘深厚。

          在開源節流需求驅動下,財政IT作為提升財政效率的關鍵或迎來黃金發展期。通過復盤,我們能夠得出結論,財政IT呈現出行業壁壘高、業務流程標準化、少量“核心玩家”參與、下游IT預算和付款能力強的優勢,而展望“十四五“期間,財政IT建設有望進一步加速:1)財政體系以省為核心推動預算管理一體化系統,是財政開源節流的重要手段,單個省級系統建設體量在1億元左右,根據我們測算整個財政體系的預算管理一體化系統建設帶來增量市場空間為105.9億元;2)電子采招持續推廣,在采招平臺建設之外,面向招標人、投標人的增值服務有望帶來更為廣闊的市場和類似”Saas“的商業模式,若考慮整個采招平臺上流轉的超8萬億的GMV,潛在的市場空間值得期待。

          投資建議:隨著政策東風到來,財政IT進入發展的新階段,市場增量空間遠超百億,而同時考慮到財政IT賽道呈現的高質量發展特點,整個行業內的上市公司具備顯著的成長性和估值提升空間。核心推薦標的包括:非稅收繳龍頭博思軟件、國庫電子支付龍頭中科江南、稅務信息化龍頭稅友股份、電子采招龍頭新點軟件。

          風險提示:改革政策推進力度不及預期;行業競爭加劇至毛利率下滑;財政預算緊張導致IT建設進度拖后。

          

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